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化工行业:疫苗进展超预期,外需复苏有望推动化工品量价齐升,维持“买入”评级

时间:20-11-10 15:07    来源:格隆汇

机构:广发证券

评级:买入

核心观点:

疫苗进展超预期,带动原油价格上涨。据香港万得通讯社 11月9 日报道,辉瑞和BioNTech 宣布,他们联合研制的新冠候选疫苗 BNT162b2在第 III期临床试验研究的中期分析中取得了重大进展,该结果大幅超过此前的最好预期。消息公布后,此前被疲软需求前景压制的国际油价大幅上涨。

成本端原油价格有望上行,有望支撑化工品价格上涨。疫苗落地进展超预期的预期下,我们需要关注成本端原油价格的上行趋势,前期受二次疫情冲击影响,市场对需求恢复存在担忧,导致原油价格大幅下跌。我们认为展望后市需求恐将再次成为快变量,供给端将成为慢变量,与海外疫情发生初期的情况类似,而此次原油市场在前期大幅减产后或将出现阶段性供需错配,需求恢复速度可能超过供给恢复速度,进而拉动原油价格低位上行,从成本端支撑化工品价格上涨。

疫苗进展超预期,或将加速海外需求复苏进程。疫苗加速落地有望加速海外需求复苏,尤其是因为疫情受损的地区和行业。我们认为从需求端来看重点关注:(1)在疫苗推广落地的情境下,需求复苏将更直接更领先,供给恢复或将略迟于需求复苏,且发达国家的复苏或将早于发展中国家,因此对于全球供应链上游的中国对外出口或将有率先的拉动效应。(2)海外可选消费在疫情期间受到一定程度的抑制,疫苗推广落地后,海外可选消费相关化工产业链需求有望获得显著边际改善。我们认为周期品种中化工品整体外需相关性较强,海外需求恢复带来的拉动效应或将直接刺激化工品需求。

海外复苏顺周期,布局成本与需求共振的主动补库存,化工板块配置价值提升。综合而言,我们认为作为全球工厂的中国的化工周期品外需相关性较强,后续随着海外需求复苏与成本端原油价格上行,或将存在一轮较好的成本与需求共振的主动补库存,届时化工品有望迎来量价齐升。

投资建议:我们认为化工周期品整体上行动力较强。产业链相关标的包括:(1)兼具涨价弹性与超额优势的化工行业龙头:万华化学,华鲁恒升,龙蟒佰利等;(2)直接受益原油价格上行的子行业龙头:华鲁恒升,宝丰能源,民营大炼化(荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹等) ,卫星石化等;(3)海外可选消费相关子行业龙头:华峰氨纶(002064),桐昆股份,三友化工,新安股份,合盛硅业等。

风险提示。疫苗落地进展低于预期,经济恢复速度低于预期,贸易争端。