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化工行业:关注建设雄安新区带来的化工投资机会

发布时间:2017-04-04    研究机构:中泰证券

投资要点

1、关注建设雄安新区带来的化工股投资机会:河北地区京津冀发展,基建、地下管网等投资先行,将加大对建材类化工产品需求,辖内相关企业有望受益,推荐:

1) 三友化工:公司主业中氯碱(PVC40万吨、烧碱50万吨)作为基础化工材料,下游涵盖管材、型材、门窗、塑料管道等,纯碱(权益产能276万吨)是制造玻璃的主要原材料,将显著受益于基建投资下对化工材料的需求增加。

2) 沧州明珠:PE管道产品寡头垄断优势明显,主要应用于燃气、给水、排水和通讯等地下管网建设,增长稳定,有望受益于新区基础建设建设。

3) 宝硕股份:保定本地上市公司,主营产品包括PVC管、PE管、PVC型材,参控股3家保定地产开发公司及多家建材、水泥及物流公司。2013年下属三家子公司在保定市竞得国有建设用地26.71万平米。

2、继续精选推荐核心的景气向上周期品种

对于投资者关心的周期股是否能继续持有的问题,我们认为丁二烯、粘胶、涤纶长丝等长景气周期的子行业逻辑并未破坏,且各个细分领域行业格局已经稳定,龙头公司的主导地位稳固,本轮调整之后供需格局持续改善,能够实现业绩兑现的子行业依然值得重点关注。标的上继续坚守业绩增长最确定、弹性最大的龙头品种。

1) 化工及石化五大周期龙头:丁二烯、乙烯(华锦股份)、MDI(万华化学)、粘胶短纤(三友化工+南京化纤)、PTA-涤纶(桐昆股份),这几个品种我们坚定看好并认为其将存在超过1-2年的长景气周期;

2) 在环保不断趋严、下游需求逐步好转以及行业格局向好的角度,我们看好味精(梅花生物)、甜味剂(金禾实业)、尿素(华鲁恒升)、草铵膦(利尔化学)、VD3(花园生物)、炭黑(黑猫股份)、纯碱(山东海化)、轮胎(青岛双星);

3) 从产业链角度看我们看好国储退出下棉花供需缺口所可能引发的产品长牛行情,我们认为棉花长达7年的低迷期后的向上行情将有望带动整体化纤供需的进一步好转,关注子行业包括:粘胶(三友化工+南京化纤)、氨纶(华峰氨纶(002064))和涤纶(桐昆股份)等。

4) 氯碱(中泰化学+鸿达兴业):我们认为目前PVC行业的周期性特性正在淡化,看好本轮PVC高景气有望维持3-5年,主要逻辑:

西部地区能够为新增PVC产能配套的资源已经非常有限,导致新增PVC产能难度陡然上升;电石采购困难,导致无电石配套的闲置产能复工困难;政策上限制氯碱及电石新增产能。在未来3-5年新增产能有限,下游消费持续增长的状态下,我们判断PVC高景气有望持续,尤其是3月份开始PVC行业将逐步进入需求旺季,价格有望继续坚挺向上。整体来看,我们判断2017年PVC均价较2016年有望进一步上涨。建议重点关注:中泰化学(氯碱+粘胶行业双龙头);鸿达兴业(氯碱行业成本最低,新增30万吨PVC+30万吨烧碱16年下半年投产,17年有望受益量价齐升)。 5) 制冷剂(巨化股份):受到环保因素影响,制冷剂价格自年初以来一路上涨,而行业平均开工依旧维持在较低水平,R22从8800元/吨涨至13000元/吨,涨幅达到48%,R134a从19300元/吨涨至27000元/吨,涨幅达到40%,同时下游空调行业经历了16年的去库存,今年销量会有明显好转,旺季来临后将进一步带动下游制冷剂行业需求增加,建议重点关注巨化股份,公司具有R22产能12万吨(配额4.5万吨)、R134a产能6万吨、R125产能4万吨及R32产能2.2万吨,将受益于制冷剂产品价格的上涨。同时,公司前瞻性布局新材料+电子化学品业务,有望成为行业龙头。

3、继续推荐成长确定的低估值优质成长标的

新材料行业高壁垒带来稳定的高盈利,以康得新为代表的优质内生增长性强的成长标的持续新产品开发、上下游产业链延伸带来的高成长性,是给予其高估值的核心逻辑。新材料行业的标的选择遵循行业空间大、公司战略清晰、管理层执行力强等多方面因素,我们认为,目前来看,康得新、新纶科技、国瓷材料、鼎龙股份等优质的新材料标的值得长期关注。

1) 康得新:未来3-4年内持续维持30%以上的增速,二期光学膜陆续投产,公司从进口替代走向真正的研发创新!裸眼3d17年有望在消费电子端发力!目前股价对应17年PE25X、PEG0.6。

2) 新纶科技:打造成新材料平台型公司。到2020年公司电子功能材料三期项目将全部满产,有望实现未来4年复合增长翻番!目前股价对应17年PE60X、PEG0.6。

3) 国瓷材料:公司已经从单一产品、单一下游扩展为多方向发展,并且产品的市场空间从十几亿到百亿甚至千亿的空间,已经搭建好新材料平台,预计公司未来几年的复合增速将超过50%。目前股价对应17年PE35X、PEG0.6。

4) 鼎龙股份:17年碳粉业务将持续高增长,芯片业务也将迎来高速发展,公司将持续在打印耗材产业链上做整合。CMP抛光垫测试线完成建设,未来将加速下游客户的开拓。目前股价对应PE26X、PEG0.5。

风险提示:业绩增长不达预期,个股商誉存在减值风险。

申请时请注明股票名称