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华峰氨纶:收购华峰新材,开启产业整合新篇章

发布时间:2019-04-16    研究机构:中信建投证券

布局聚氨酯上游,开启产业链整合:华峰新材与华峰氨纶(002064)同属于聚氨酯行业,产品应用于聚氨酯产业链的不同细分领域。通过收购华峰新材,进入聚氨酯行业中的聚氨酯原液制造领域以及基础化工原料行业的己二酸制造领域,丰富了上市公司业务类型和产品线。公司实现产业链整合延伸,加码聚氨酯上游板块,提高整体抗风险能力并充分发挥规模优势,有效降低采购和生产成本,提升运营效率,扩大整体市场份额,凸显公司在聚氨酯行业的领先地位。

专注聚氨酯主业,华峰新材潜力无限:华峰新材专业从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售。经过多年的发展,华峰新材已经形成三大类别、多个品种的产品格局,下游应用领域主要涉及聚氨酯鞋底、聚氨酯制品(轮胎、记忆枕、家具等)、尼龙66、胶黏剂、浆料、TPU等。华峰新材始终专注于聚氨酯主业,在温州、重庆建有两大生产基地,其聚氨酯原液和己二酸的产量均为全国第一,目前已具备年产42万吨聚氨酯原液、48万吨己二酸和42万吨聚酯多元醇的生产能力。华峰新材聚氨酯原液产品销往全球20多个国家和地区,国内市场份额达到50%以上;己二酸产品销往全球30多个国家和地区,国内市场份额达到30%以上,并在多个海外国家和地区建有完善的销售和服务网络。

短期氨纶行业遭遇洗牌,行业集中度不断提升:2017 年我国氨纶产能为75万吨,2018年新增产能8万吨,预计2019年新增产能在10万吨左右,2020年新增产能则相对偏少,预计在3万吨以内。未来主要集中在华峰氨纶、新乡化纤、泰和新材等龙头企业,而近三年氨纶行业的需求增速在9-10%左右,新增供给略大于需求增长,开工率稳中有升;从目前供需格局短期氨纶行业仍处于洗牌过程,待洗牌结束后行业集中度大幅度提升,大幅利好行业龙头。本次交易完成后,华峰氨纶将拥有多样化的产品结构,成为坚实的产业发展平台和高效的资源整合平台。未来公司计划在重庆再投10万吨产能,分两期实施,第一期预计于2019年8月年达产,第二期预计于2021年12月达产,项目总投资26.3亿元,致力于打造全球聚氨酯制品行业龙头企业,提升上市公司价值。

盈利预测与估值:公司2019和2020年归母净利润5.96亿元和8.01亿元,EPS 0.36元和0.48元,PE 17.0X和12.6X,维持“增持”评级。

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