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华峰氨纶年报及一季报业绩点评:氨纶业务量价齐升、资产减值大幅...

发布时间:2018-04-26    研究机构:国泰君安证券

维持“增持”评级。氨纶行业格局向好,公司新增产能投放提升盈利能力,维持盈利预测,预计公司18-20年EPS为0.28/0.33/0.41元,维持目标价6.00元。

业绩符合预期。公司2017年营收41.50亿元(+45.90%),归母净利润3.85亿元(+226.89%),2018Q1营收10.00亿元(+2.31%),归母净利润1.10亿元(+12.20%),符合市场预期。

氨纶业务量价齐升、资产减值计提大幅减少。业绩创历史新高,主要由于:1)重庆基地二期3万吨氨纶产能去年7月投产,销量同比增27%,规模效应下销售费用率同比降低56.8%至1.99%,毛利率提升3.24%至20.46%;2)MDI及PTEG占氨纶生产成本约70%,17年纯MDI、PTMEG均价分别同比涨58.3%/16.7%至至2.81/1.78万元/吨,推动氨纶17年上涨15.2%至3.56万元/吨,且氨纶-纯MDI-PTMEG价差扩大3.9%至1.58万元/吨。3)16年子公司辽宁华峰计提资产减值致业绩亏损,17年公司资产减值损失相比16年大幅降低4.0亿元。

行业格局向好,公司新产能投放提升盈利能力。由于行业供给过剩,16年下半年氨纶价格降低到历史低点3万元/吨,叠加环保监管下落后产能关停,供需格局改善。公司具备氨纶产能11万吨/年为行业龙头,重庆基地一期4.5万吨/年差别化氨纶项目预计2018年底投产,新增产能规模效应进一步降低成本,提高公司盈利。

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