移动版

华峰氨纶(002064)季报点评:氨纶价差缩窄 竞争优势突出维持较高盈利

发布时间:2019-10-31    研究机构:天风证券

  事件

  华峰氨纶(002064)发布2019年三季报,前三季度实现营业收入32.80亿元,同比下降2.42%;实现营业利润4.20亿元,同比下降1.63%;归属于上市公司股东的净利润3.57亿元,同比下降0.48%。按16.77亿股的总股本计算,实现每股收益0.21元,每股经营现金流为0.37元。其中第三季度实现营业收入11.80亿元,同比增长2.02%;实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比增长8.34%;单季度EPS0.07元。

  点评氨纶价差缩窄,龙头依旧维持较高盈利水平公司前三季度营收同比小幅下降2.42%,毛利率同比微降0.13个百分点至22.86%,期间费用率为10.2%(同比+0.06pct)。氨纶行业延续供过于求的局面,当前产品价格整体处于低位区域。据中纤网提供的价格数据测算,氨纶主流品种40D前三季度含税均价同比下降4195元/吨(同比-12%)至31615元/吨,氨纶与PTMEG及纯MDI平均价差同比缩窄1227元/吨(同比-8.3%)至13629元/吨。公司依托(1)产品提质升档、差异化产品;(2)深化节能降耗管理,扩大成本竞争优势;(3)重庆基地的规模、成本(能源价格、集团原材料大宗采购)优势等;在行业景气较弱的情况下,依旧保持了较高的盈利水平。

  公司新增先进产能投产巩固龙头地位

  公司重庆基地10万吨/年差别化氨纶项目一期已于9月进入调试阶段,四季度可望贡献部分业绩;公司生产规模将进一步扩大,先进产能占比大幅提高。另一方面,瑞安基地现有产能的技术改造深入开展,生产效率将进一步提高。此外,依托重庆基地和瑞安基地热电联产集中供热、重庆基地能源价格、集团原材料大宗采购的优势,有望稳定降低公司生产成本、提高盈利能力。

  整合优质资产华峰新材,打造聚氨酯制品龙头企业公司拟收购华峰新材,其主营产品为己二酸、聚氨酯原液和聚酯多元醇。若收购重组成功,公司将构建以纯MDI为原料,形成从原材料统一采购、中间体加工到产成品销售的一体化运营体系,打造国内聚氨酯制品龙头。盈利预测与估值不考虑并购重组的资产,维持2019-2021年归属于上市公司股东的净利润分别为5.02、6.43、6.90亿元的预测,维持“买入”的投资评级。

  风险提示:收购资产不达预期,产品价格下跌风险

申请时请注明股票名称