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华峰氨纶(002064):从氨纶霸主到聚氨酯材料龙头

发布时间:2019-12-23    研究机构:东兴证券

报告摘要:

氨纶性能优良,需求预计持续高增长。氨纶被誉为“工业味精”,在布料中少量添加就能明显增加衣物弹性,目前主要添加在内衣、袜子、运动服中,每年需求增速约为7-10%。国外氨纶的混纺添加量预计在5%以上,目前我国化学纤维产量大约5000 万吨,按照5%的混纺添加量测算,对应需求为250 万吨,而目前行业产量仅为60 万吨,未来发展空间广阔。

公司在氨纶行业中的竞争优势显著。公司的氨纶成本在行业中的领先优势十分明显。受益于重庆基地能源成本低、折旧低以及原材料就近配套等有利因素,公司氨纶成本优势显著。同时,公司的氨纶产品研发实力强,并且品类丰富,质量优异,品牌价值凸显。

华峰新材注入后公司将成为新材料类龙头企业。氨纶是聚氨酯纤维材料,华峰新材则主要是聚氨酯原液,以及上游的己二酸和聚酯多元醇。公司聚氨酯原液产能40 万吨,市场占有率50%以上,公司产品定价能力强,盈利能力稳定,广泛应用与制造鞋底、轻工纺织、建筑建材、家用电器、交通运输、航空航天等领域。此外,公司积极发展新型聚氨酯材料,并持续有新产品推出,新材料业务打开公司远期发展空间。

公司盈利预测及投资评级:预计公司2019-2021 年归母净利润分别为14.02、20.99 和25.19 亿元,对应EPS 分别为0.33、0.49 和0.59 元,当前股价对应PE 分别为18.8、12.6 和10.5 倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:产品价格大幅波动,产能建设进度低于预期。

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