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华峰氨纶(002064)2019业绩快报点评:业绩符合预期 盈利能力行业领先

发布时间:2020-02-29    研究机构:中泰证券

事件:公司发布2019 年度业绩快报,2019 年实现营业收入139.40 亿元,同比增加214.26%(重组前),同比下降7.86%(重组后);归属于上市公司股东的净利润为17.42 亿元,同比增加291.37%(重组前),同比下降10.03%(重组后);总资产为168.73 亿元,同比增加15.66%(重组后)。

点评:

公司报告期内完成重大资产重组,实现聚氨酯优质资产的整体上市。报告期内公司以发行股份及支付现金的方式收购华峰新材100%股权,交易价格为120亿元,其中90%以发行股份的方式支付,10%以现金的方式支付,新增股份已于2019 年12 月18 日上市。本年度华峰新材已纳入合并报表范围,导致合并后的经营数据较上年同期(重组前)显著增长。华峰新材与华峰氨纶(002064)同属于聚氨酯产业链,各自为细分行业龙头企业,本次收购有利于公司减少关联交易、避免同业竞争,同时将显著改善资产质量,扩大营收规模,提升盈利能力。

产品价格波动导致业绩小幅下滑,公司提高产销对抗市场冲击。华峰氨纶的主要产品为氨纶,华峰新材的主要产品为聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸。氨纶方面,2019 年市场延续供过于求的格局,导致产品价格继续下行,行业亏损面不断扩大。据金联创数据,2019 年底公司氨纶20D、30D、40D 出厂价为36000 元/吨、34000 元/吨、30000 元/吨,分别较年初下滑7.7%、10.5%、9.1%。公司持续贯彻满产满销的经营方针,持续提效降本,扩大差异化产品产量,盈利能力位于行业前列。己二酸方面,在下游需求疲软、市场竞争加剧等因素影响下,重庆华峰化工产品销售价格与毛利率均较上年显著下降,导致营收与净利润下滑。公司通过稳定生产、降本增效等措施,进一步提升市场占比。华峰新材由于原材料价格波动,产品售价也有所下滑,公司通过提效降本有效对应了市场冲击,报告期内产销量同比增长,毛利率高于上年同期水平。

氨纶与己二酸投产进程加快,公司正向聚氨酯制品龙头企业迈进。公司重庆年产10 万吨差别化氨纶扩建项目已于2018 年4 月正式启动,预计于2021 年6月前达产,其中一期已于2019 年9 月进入调试阶段,待完全投产后,公司氨纶产能将达到21.1 万吨/年。己二酸方面,重庆基地已建成三期各16 万吨(共48 万吨/年)己二酸生产线,2020 年将新增25.5 万吨/年产能。随着氨纶与己二酸业务的快速放量,公司在聚氨酯细分领域的行业地位将进一步提升。

盈利预测:预测2019-2021 年公司净利润分别为17.42 亿元、23.09 亿元、26.29亿元,EPS 分别为0.41 元、0.54 元、0.61 元,对应PE 为14 倍、11 倍、10倍。维持买入评级。

风险提示:原材料价格波动的风险;业绩承诺无法实现的风险;宏观经济波动风险。

申请时请注明股票名称