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华峰氨纶(002064):1Q20业绩符合预期 需求下滑2Q可能继续承压

发布时间:2020-05-01    研究机构:中国国际金融

  1Q20 业绩符合我们预期

  公司公布1Q20 业绩:收入26.2 亿元,同比-24.5%(并表后口径);归母净利润2.7 亿元,同比-17.5%,对应每股盈利0.06 元,符合预期。

  报告期内,公司毛利率提升0.3ppt 至21.9%;研发费用下降33%,主要系研发活动减少;财务费用增加77%,主要系汇兑收益增加。

  发展趋势

  外需下滑,2Q 纺服终端需求继续承压。公司的主要产品氨纶、己二酸、聚氨酯原液最大终端下游在纺织服装行业,今年受新冠疫情影响较大。我们认为内需影响基本结束,外需在一季度末及二季度仍有下行压力。公司聚氨酯原液一季度下滑幅度较大,二季度需要跟踪氨纶及聚氨酯原液需求下滑对于公司销售影响。

  粗旦丝热销难以拉动氨纶整体销量。4 月以来,受口罩用粗旦丝需求增加以及贸易商炒作等影响,70D/140D 价格大幅上涨,从2.9万元/吨上涨至4.2 万元/吨。我们认为粗旦丝产品在氨纶产品中占比不足10%,考虑到常规产品(40D 等)产销不理想,我们认为二季度氨纶销售继续承压。

  聚氨酯原液或面临量价齐跌压力。一季度受春节及疫情等因素影响,我们判断公司聚氨酯原液销量大幅下滑30%左右。二季度在外需较差的情况下,我们认为公司销售依旧承压。价格方面,4月以来鞋底原液价格从16900 元/吨下滑至15250 元/吨。

  盈利预测与估值

  我们维持公司2020-2021 年盈利预测,预计净利润分别为16.8/27.4亿元,当前股价对应2020/2021 年14/9 倍市盈率。维持跑赢行业评级,维持目标价7.0 元,对应18 倍2020 年市盈率,较当前股价有34%的上行空间。

  风险

  落后产能淘汰低于预期,下游纺服需求大幅下滑。

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