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华峰氨纶(002064):2019年氨纶销量稳定增长 价格下降毛利率略有下滑

发布时间:2020-05-07    研究机构:海通证券

投资要点:

2019 年实现归母净利润18.41 亿元,同比下滑4.92%。公司公告2019 年实现营收137.85 亿元,同比下滑8.88%;实现归母净利润18.41 亿元,同比下滑4.92%;实现EPS0.43 元/股。其中4Q2019 实现营收105.05 亿元,同比下滑10.73%,实现归母净利润14.84 亿元,同比下滑5.93%。

氨纶量增价跌,毛利率略有下滑。截止2019 年年报,公司拥有氨纶产量近15 万吨,处于国内第一全球第二,待重庆10 万吨差别化氨纶项目投产后,总产能将突破20 万吨/年。报告期内公司累计销售化学纤维15.25 万吨,同比增长8.69%。根据我们跟踪的卓创资讯价格数据,2019 年氨纶40D 均价为3.11 万元/吨,较2018 年同比下滑11.83%。受此影响,公司化学纤维毛利率略有下滑0.48 个百分点至22.33%。

聚氨酯行业龙头,销量稳定增长。子公司华峰新材目前已具备年产42 万吨聚氨酯原液、54 万吨己二酸的生产能力,聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一,并且目前正在扩建新的生产线,扩建之后己二酸年产量达75 万吨。公司聚氨酯鞋底原液产量国内市场份额占比60%以上,己二酸产量国内市场份额占比30%以上。报告期内,公司累计销售化工新材料51.45 万吨,同比增长10.93%;累计销售基础化工产品41.44 万吨,同比增长1.27%。

氨纶己二酸价格下跌拖累1Q2020 公司归母净利润。公司同时公告1Q2020实现营收26.24 亿元,同比下滑24.45%;实现归母净利润2.73 亿元,同比下滑17.46%;实现EPS0.06 元/股。我们认为公司收入和归母净利润同时下滑主要系主营产品价格下跌所致。根据我们跟踪的卓创资讯价格数据,1Q2020 氨纶40D 平均价格为2.95 万元/吨,同比下降10.27%;己二酸平均价格为7857 元/吨同比下降7.14%。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.35、0.44、0.51 元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2020 年15-17 倍PE,对应合理价值区间5.25-5.95 元,维持优于大市评级。

风险提示。新增产能释放低于预期、氨纶价格下跌、宏观经济下行带动下游需求下滑。

申请时请注明股票名称