华峰氨纶(002064.CN)

华峰氨纶(002064):氨纶价格逐步走强 三季度业绩环比改善明显

时间:20-10-30 00:00    来源:天风证券

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华峰氨纶(002064)发布2020 年三季报,前三季度实现营业收入99.42 亿元,同比下降1.80%;实现营业利润14.60 亿元,同比下降4.24%;归属于上市公司股东的净利润12.41 亿元,同比下降8.27%,扣除非经常性损益后的净利润11.79 亿元,同比增长237.21%。按46.34 亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.27 元(扣非后为0.25 元),每股经营现金流为0.45 元。其中第三季度实现营业收入38.44 亿元,同比增长13.35%;实现归属于上市公司股东的净利润5.76 亿元,同比增长16.22%;单季度EPS 0.12 元。

三季度氨纶价格逐步走强,营收、盈利水平环比提升明显。公司前三季度单季度营收分别YOY-24.4%/6.6%/13.3% ; 毛利率分别为21.9%/22.7%/25.9%,YOY+0.3/-4.1/+0.9pcts,三季度单季度销售规模实现较为明显的扩大(QOQ+3.7 亿元),同时毛利率亦有提升(毛利率QOQ+3.3pcts,毛利额QOQ+2.1 亿元),带动三季度业绩增长。

据中纤网提供的价格数据测算,氨纶主流品种40D 前三季度均价YOY-8%,而其主要原料纯MDI 前三季度均价YOY-29%。2020 年7~9 月氨纶40D 含税均价分别为2.85、2.81、2.90 万元/吨,氨纶与PTMEG 及纯MDI 平均价差分别为1.51、1.47、1.50 万元/吨。9 月以来氨纶价格在下游回暖叠加原料价格上涨支撑下上涨,氨纶40D 从9 月初的2.85 万元/吨上涨截至10 月26 日的3.3 万元/吨。预计对公司三季度业绩形成一定贡献,同时我们推测公司销量或也有提升,同时当前氨纶景气处于上行阶段,四季度业绩有望表现良好。其他产品方面,据百川资讯数据,己二酸前三季度市场均价同比下滑约19%,据我们测算,己二酸-纯苯-硝酸价差同比缩窄539 元/吨。

而据wind 数据,鞋底原液前三季度均价同比下滑约11%。

公司期间费用同比减少约1932 万元,主要系管理费用同比减少约5000 万元,财务费用同比减少约845 万元。

新增先进产能,打造聚氨酯制品龙头企业。公司年产氨纶近18 万吨,位居全球第二、中国第一,待重庆氨纶年产10 万吨差别化氨纶项目完全达产后,产能将突破20 万吨。子公司华峰新材已具备年产42 万吨聚氨酯原液、54 万吨己二酸的生产能力,产量均为全球第一,并且目前正在扩建新的生产线,扩建之后己二酸年产量达75 万吨。

公司聚焦聚氨酯产业链发展,打造上下游产业一体化产业格局,形成从原材料统一采购、中间体加工到产成品销售的一体化运营体系,打造国内聚氨酯制品龙头。

盈利预测与估值:预计2020~2022 年归母净利润分别为18.1、21.8、24.4亿元,维持“买入”的投资评级。

风险提示:下游需求疲弱风险,产品价格下跌风险,原材料价格大幅波动风险,项目推进进度及盈利情况不达预期风险。