华峰化学(002064.CN)

华峰化学(002064)中报点评:氨纶价格大涨 推动业绩高增

时间:21-09-03 00:00    来源:西部证券

核心结论

事件:公司上半年营业收入128.95亿元,同比增长111.5%,归母净利润38.51亿元,同比增长479%。单二季度营业收入71.01亿元,同比增长104.4%,归母净利润22.11亿元,同比增长463.3%。

上半年氨纶价格大幅上涨,己二酸价差同比扩大。(1)公司上半年化纤板块(氨纶)营收61.43亿元,同比增长184%,毛利率48.47%,同比提升23.8PCT。2020年底公司氨纶产能20万吨,位列全国第一,重庆基地扩建10万吨氨纶,至中报进度已至73%,并计划再建30万吨差别化氨纶项目。上半年受下游需求放量、原料价格上涨推动,氨纶40D价格自年初不足4万元/吨上涨至当前约8万元/吨,据我们统计,2021年H1“氨纶-PTMEG-MDI”价差为25691元/吨,去年同期为12910元/吨。(2)上半年化工新材料板块营收30.38亿元,同比增长42.9%,毛利率33.66%,同比提升7.95%PCT。公司目前己二酸产能为73.5万吨,并已于5月份宣布再建115万吨。“己二酸-纯苯-硝酸”上半年价差为3062元/吨,去年同期为2510元/吨。

费用率进一步下降。公司上半年期间费用率为5.16%,同比下滑5PCT,其中销售费用率受运费计入成本项影响下降2.6PCT至0.53%,管理费用率下降0.6PCT至4.52%,财务费用率微降0.73PCT至0.11%。公司应收账款较年初增长7.6亿元,存货较年初增长4.1亿元。

投资建议:我们预计公司2021-2023年营收分别为231、254、280亿元,分别同比增长57%、10%、10%,归母净利润分别为61、66、68亿元,对应EPS分别为1.33、1.42、1.47元。维持“买入评级”。

风险提示:产能建设进度低于预期,产品需求低于预期,行业扩产超预期