华峰化学(002064.CN)

华峰化学(002064)2021年前三季度业绩预告点评:业绩预计大幅增长 产品结构将进一步优化

时间:21-10-12 00:00    来源:国信证券

2021 前三季度、Q3 单季度业绩大幅增长,产品结构进一步优化公司公布《2021 年前三季度业绩预告》:受益于2021 前三季度,公司主导产品景气度大幅上行,产品产销量、销售价格、毛利率等较上年同期均有较大幅度的增长,公司预计实现归母净利润区间为58-62 亿元,同比增加367.30%-399.52%。其中,2021Q3,公司单季度实现归母净利润19.49 亿元–23.49 亿元,同比增长238.33%-307.76%。按公司预告业绩中值计,2021Q3 公司归母净利润环比变化不大,符合我们预期。此外,据公司公告,控股子公司华峰重庆氨纶投资建设的 10 万吨差别化氨纶项目二期已于9 月初进入调试阶段。待项目正式达产后,公司将具备22 万吨/年氨纶生产能力,将位居全球第一,产品结构将进一步优化。

氨纶业务:氨纶行业供需错配格局将贯穿2021 年全年自2020 年9 月起,受氨纶行业进入供需错配格局、下游纺织服装需求回暖、海外订单转移回流、双原材料价格上涨等多重因支撑,氨纶行业周期景气大幅反转。2021Q3,氨纶40D 产品均价为77,614.13 元/吨,分别同比、环比增长171.84%、18.94%;价差均值为39,085.92 元/吨,分别同比、环比增长203.62%、30.19%。迄今,氨纶需求增速持且续显著超预期。我们预计2021 年底-2022 年初新增产能在10 万吨左右(产能增速约11%),对比氨纶需求增速(15%以上),伴随龙头企业议价权增强,2021 全年氨纶行业将维持高景气、高盈利。

己二酸产能过剩问题有望缓解;聚氨酯业务盈利修复、平稳增长乙二酸方面,受益于PA66、PBAT 等新兴市场发展,己二酸供给过剩问题有望逐步缓解。我们测算2021-2023 年PBATs 的增量对己二酸的需求拉动将分别达12.05、26.28、46.17 万吨,分别占当前产量的约7.5%、16.4%、28.9%。聚氨酯业务方面,在全球经济逐步复苏的背景下,聚氨酯产品如沙发、床垫、鞋底等消费逐步回暖。我们看好公司将充分把握市场机遇,持续坚守自主创新与高质量发展,创建国际一流企业。

风险提示:

新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑;下游需求不及预期等。

投资建议:维持 “买入”评级。

我们上调公司2021 年盈利预测,预测公司2021-2023 年归母净利润分别74.08/75.03/86.00 亿元,同比225.0%/1.3% /14.6%,摊薄EPS 为1.60/1.62/1.86 元,对应PE 为7.4/7.3/ 6.4 倍,维持“买入”评级。