华峰化学(002064.CN)

华峰化学(002064):氨纶景气周期持续向好 3Q盈利大幅增长

时间:21-10-13 00:00    来源:中国国际金融

3Q21 预告盈利同比增长367%至400%

公司预计1Q21-3Q21 归母净利润58.0 至62.0 亿元,同比增加367%至400%,其中3Q21 单季度盈利19.5-23.5 亿元,同比增加238%至308%,业绩预告符合我们的预期。

关注要点

3Q21 氨纶高景气延续,公司盈利持续向好:3Q21 CCFEI中国氨纶价格指数稳步上行,最高价突破8.0 万元/吨,季度均价达7.53 万元/吨,同比增长163%,环比增长19%。由于原材料PTMEG价格环比涨幅相对较小,氨纶价差稳步走扩,带动公司盈利持续向好。向前看,受益需求稳定增长和氨纶新增供应释放或需等到22H1,我们认为氨纶价格仍处于景气周期;公司新增4 万吨/年差别化氨纶项目年内有望开车,我们预计4Q公司氨纶业务盈利仍有上行空间。

己二酸价格边际改善:3Q21 原油走势波动上行,对己二酸原料价格形成支撑,加之需求回暖,己二酸行情边际改善。3Q21 己二酸单季度均价达1.1万元,同比增长80.3%,环比增长7.8%。我们认为从中长期角度来看,己二酸供给端正持续向“一超多强”的格局演变,龙头企业有望持续强化竞争优势。而需求端受益PBAT和己二腈-尼龙产业链发展,稳步增长可期。

扩产加速,成长性有望持续释放:鉴于目前氨纶和己二酸行业的景气度较高,我们认为公司十四五规划的30 万吨氨纶及40 万吨己二酸项目进度有望加速。此外,控股股东华峰集团全产业链配套是目前行业较完善的企业,己二酸下游聚氨酯原液、己二腈-尼龙66、PBAT三大方向均有涉及,在抗风险方面领先于同行。

估值与建议

氨纶盈利继续上行,己二酸边际改善,我们上调公司2021/22 年盈利预测15%/20%至81.0/83.2 亿元,当前股价对应2021/2022 年6.8/6.6 倍市盈率,维持跑赢行业评级。综合考虑盈利上调及化工板块估值下移,我们维持目标价20.0 元,对应11.4/11.1 倍2021/2022 年市盈率,较当前股价有68%的上行空间。

风险

落后产能淘汰低于预期,下游纺服需求大幅下滑